中國免疫炎症性疾病藥物市場正處於快速增長階段，其中特應性皮炎和過敏性鼻炎作為兩大主要適應症，呈現出巨大的未滿足醫療需求和商業化潛力。現有治療手段存在明顯局限，外用糖皮質激素長期使用會導致皮膚萎縮等副作用，口服抗組胺藥物嗜睡風險高，生物製劑價格昂貴且需注射給藥，臨床對安全有效、使用便捷的新型療法需求迫切。

特應性皮炎患者人數已達7420萬人，其中輕中度患者佔比超過90%；過敏性鼻炎患者人數達2.48億人，季節性過敏性鼻炎患者約9900萬人。

根據弗若斯特沙利文數據，兩大適應症市場規模增長迅猛：

適應症	2025年市場規模	2033年預計市場規模	複合年增長率
特應性皮炎	132億元	484億元	17.4%
過敏性鼻炎	53億元	236億元	20.1%
合計	185億元	720億元	18.2%

普美昔替尼凝膠：特應性皮炎治療新突破

普美昔替尼凝膠是全球首個進入NDA階段的外用JAK1/2抑制劑，用於治療輕中度特應性皮炎。該產品已於2026年2月向國家藥監局提交NDA，預計2027年獲批上市，上市後將成為國內首個外用JAK抑制劑，有望迅速佔領輕中度特應性皮炎市場。

臨床療效顯著：IIb/III期臨床試驗顯示，每日兩次使用3%凝膠治療8周後，EASI75（濕疹面積及嚴重程度指數改善75%）達到率53.8%，顯著高於安慰劑組的10.9%；研究者整體評估（IGA）成功率33.2%，安慰劑組僅3.4%。與同類外用JAK抑制劑相比，普美昔替尼凝膠在EASI75和IGA成功率等關鍵指標上均處於領先水平。

安全性優異：臨床試驗中系統暴露量極低（血漿濃度0.052-0.149ng/mL），僅為已上市口服JAK抑制劑的1/100以下，未觀察到嚴重感染、血栓等嚴重不良事件。不良事件發生率與安慰劑組相當，最常見不良反應為輕度上呼吸道感染（發生率4.3%）。

使用體驗良好：採用水性凝膠劑型，無油膩感，易於塗抹吸收，適用於面部、頸部等敏感部位。患者用藥依從性調查顯示，90%以上受試者表示願意長期使用。

普美昔替尼鼻噴霧劑：過敏性鼻炎治療新選擇

普美昔替尼鼻噴霧劑是全球首個進入III期臨床的JAK抑制劑鼻噴劑，用於治療中度至重度季節性過敏性鼻炎。該產品已完成III期臨床試驗末次給藥，計劃2026年第四季度提交NDA，預計2027年下半年獲批上市。作為非激素療法，有望成為過敏性鼻炎治療的新一線用藥。

症狀全面改善：IIb期臨床數據顯示，每日兩次使用0.6%鼻噴霧劑治療14天後，回顧性鼻部症狀總評分（rTNSS）較基線平均改善4.187分，顯著優於安慰劑組（1.983分）。同時，眼部症狀總評分（rTOSS）改善2.3分，解決了臨床常見的鼻眼聯合過敏難題。

快速起效持久緩解：給藥後15分鐘即可顯著緩解鼻癢、打噴嚏等症狀，藥效持續12小時，且隨用藥時間延長療效增強。

安全性良好：局部給藥系統暴露量低，未觀察到全身性不良反應。最常見不良反應為輕度鼻腔刺激（發生率3.2%），無嚴重不良事件報告。

除核心產品外，公司還構建了豐富的研發管線，覆蓋多個免疫炎症適應症，後續產品佈局多個熱點領域，為長期增長提供動力：

PG-033：全球首個TRPV3抑制劑

PG-033是口服TRPV3離子通道抑制劑，用於治療神經性皮炎相關瘙癢及罕見病奧姆斯特德綜合徵，目前處於I期臨床階段。臨床前研究顯示，該藥物可顯著抑制TRPV3介導的瘙癢信號通路，在動物模型中瘙癢評分降低60%以上。中國慢性瘙癢患者達2.62億人，市場規模超過200億元，PG-033有望成為該領域first-in-class療法。

PG-018:JAK/ROCK雙靶點腎病治療藥物

PG-018是口服JAK1/ROCK雙靶點抑制劑，用於治療膜性腎病，目前處於I期臨床階段。該藥物具有腎臟組織優先分佈特性，臨床前研究顯示可顯著降低蛋白尿水平，同時改善腎功能。中國膜性腎病患者約250萬人，目前無獲批藥物，市場空間巨大。

PG-040:青光眼雙靶點治療藥物

PG-040是ROCK/JAK雙靶點滴眼液，用於治療青光眼，目前處於臨床前階段。該藥物同時降低眼內壓和抑制眼部炎症，有望解決傳統療法視神經保護不足問題。中國青光眼患者約2380萬人，市場規模超100億元。

普祺醫藥作為一家專注於免疫炎症領域、以局部遞送靶向療法為特色的生物科技公司，研發投入持續穩定，資源高度集中於核心產品的研發。

截至2026年4月30日止四個月，研發費用為人民幣54.5百萬元，佔經營開支總額的66.2%。其中，核心產品普美昔替尼的研發費用為人民幣38.5百萬元，佔同期研發費用總額的70.6%。

公司研發團隊實力雄厚，截至2026年4月30日，全職員工總數為88名，研發人員佔比75.0%。從教育背景來看，擁有碩士或博士學位的員工佔比超過50%，其中博士學位10人，佔比11.4%，碩士學位41人，佔比46.6%，為公司的研發創新提供了堅實的人才支撐。

公司已與國內領先製藥企業達成戰略合作，為核心產品商業化奠定堅實基礎，借助合作方強大的銷售網絡和渠道優勢，確保產品上市後快速放量。

與先聲藥業合作推動普美昔替尼凝膠商業化

2026年5月，公司與先聲藥業簽訂獨家合作協議，授予其普美昔替尼凝膠在中國內地、香港及澳門地區的商業化權利。先聲藥業在皮膚科領域擁有成熟的銷售網絡，覆蓋全國超過3000家醫院。根據協議，先聲藥業將支付6000萬元預付款及最高1.4億元里程碑付款，並負責產品的市場推廣及分銷。

與濟川藥業合作推動普美昔替尼鼻噴霧劑商業化

2026年1月，公司與濟川藥業簽訂獨家合作協議，授予其普美昔替尼鼻噴霧劑在中國內地的商業化權利。濟川藥業在呼吸科領域具有強大渠道優勢，呼吸科產品年銷售額超50億元。根據協議，濟川藥業已支付4000萬元預付款及最高6000萬元里程碑付款。

知識產權對普祺醫藥的業務成功至關重要。截至最後實際可行日期，公司於中國境內擁有九項已授權專利、於境外擁有36項已授權專利（其中兩項已收到核准通知），及76項正在申請的專利。核心產品PG-011（普美昔替尼）擁有兩項在中國授出的專利、九項在海外授出的專利（其中兩項已收到核准通知）及13項待批專利申請。

以下為核心產品PG-011的部分重要專利信息：

專利名稱	司法權區	狀態	授權/核准通知日期	失效日	商業權利
一種吡咯並嘧啶衍生的化合物、藥物組合物以及其用途	中國	已授權	2021年1月19日	2037年12月1日	所有權利
一種JAK酪氨酸激酶抑制劑的多晶型物及其製備方法	中國	已授權	2025年8月19日	2043年2月24日	所有權利
Preparation method for pyrrolopyrimidine compound	歐洲	已授權	2026年3月4日	2041年8月25日	所有權利
Preparation method for pyrrolopyrimidine compound	美國	已收到核准通知	2026年3月31日	2041年8月25日	所有權利

截至2026年4月30日，公司現金及現金等價物為人民幣127.7百萬元，按公平值計入損益的金融資產為人民幣43.1百萬元，按公平值計入其他全面收益的金融資產為人民幣40.2百萬元，合計擁有較為充足的現金及投資儲備，能夠支持公司未來的研發及商業化推進。

公司流動比率為1.37，董事認為，考慮到公司可用的財務資源，包括現有的現金、可用的銀行融資以及本次IPO的估計所得款項，公司擁有充足的營運資金，可支付自本文件日期起至少未來12個月內125%的現金支出。

公司計劃將IPO募集資金主要用於：普美昔替尼凝膠和鼻噴霧劑的後續臨床開發及商業化準備(約40%)，其他候選藥物研發(約30%)，研發平台建設(約20%)，以及一般營運資金(約10%)。

招股書中提到公司存在研發失敗、監管審批不確定等風險，但同時也顯示公司已建立多層次的風險管理及內部控制體系。公司與眾多CRO及CDMO合作，不存在對特定供應商的重大依賴，且有充足的替代來源及替代採購策略，供應鏈穩定性較高。此外，公司已就核心產品的自由實施（FTO）進行分析，法律顧問認為研發活動侵犯第三方專利或知識產權的風險較低。

普祺醫藥憑藉全球首創外用JAK抑制劑技術平台，在特應性皮炎和過敏性鼻炎等適應症領域取得突破性進展。核心產品普美昔替尼凝膠NDA已獲受理，鼻噴霧劑即將提交NDA，商業化進入倒計時。

公司核心產品具有顯著的差異化優勢，普美昔替尼作為全球首創外用JAK抑制劑，療效與安全性兼具，解決了臨床未滿足需求。兩大核心產品適應症市場空間超700億元，商業化前景廣闊，上市後有望快速放量。

研發管線佈局多個潛在first-in-class療法，長期增長動力充足。與行業龍頭先聲藥業、濟川藥業的商業化合作確保產品上市後快速放量，有望成為免疫炎症治療領域的領軍企業。

投資者可重點關注：普美昔替尼凝膠NDA審批進展、鼻噴霧劑III期臨床數據公佈、與合作夥伴的市場推廣進展等關鍵里程碑事件。

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