盛威时代招股书解读：营收大增39.8%，净亏损隐忧几何？

在当前竞争激烈的出行服务市场中，盛威时代科技股份有限公司冲刺港股IPO，其招股书披露的财务信息和运营情况备受关注。尽管公司营收呈现高速增长态势，然而净亏损问题却始终存在，这背后究竟隐藏着怎样的风险与挑战？本文将对盛威时代招股书进行深度解读。

综合出行服务，业务覆盖广泛

盛威时代作为中国城内网约车服务提供商及城际道路客运信息服务提供商，构建了综合出行服务体系。业务涵盖网约车服务、客运服务（联网售票服务和定制客运服务）以及数字化及业务解决方案。通过与政府、客运企业、聚合平台等多方合作，满足乘客多元化出行需求。 - 网约车服务：与高德等主流聚合平台合作获客，通过第三方SaaS平台招聘注册司机并连接至聚合平台及其自有平台，为乘客提供网约车服务，部分业务按总额基准确认收益，部分以净额基准呈列收益。 - 客运服务：通过“云站务”“客运达”等系统，为客运站及客运企业赋能，从旅游供应商收取佣金，按净额列示收益。 - 数字化及业务解决方案：为多行业客户提供定制化服务，涵盖软件开发、硬件销售、系统集成等，收益确认时间根据不同业务类型，在客户验收软件、硬件或服务完成并客户确认时进行。

营收高速增长，复合年增长率达39.8%

报告期内，公司营收实现高速增长。2022 - 2024年，公司收入分别为人民币8.16亿元、人民币12.06亿元及人民币15.94亿元，2022年至2024年的复合年增长率为39.8%。2024及2025年上半年收入分别为人民币7.26亿元及人民币9.03亿元 。

持续净亏损，改善尚需时日

公司在报告期内持续录得净亏损。2022 - 2024年以及2024、2025年上半年的年内亏损分别为人民币4.99亿元、人民币4.82亿元、人民币4.26亿元、人民币2.85亿元及人民币0.9亿元。尽管亏损规模有所波动，但整体仍处于亏损状态。

毛利率波动，整体水平较低

各期毛利率分别为6.6%、7.1%、3.5%、3.5%及4.1%，呈现波动状态且整体处于较低水平。其中网约车服务业务毛利率波动较大，2022 - 2024年以及2025年上半年分别为2.9%、1.2%、 - 0.2%、0.5% 。

净利率为负，盈利能力待提升

由于持续亏损，公司净利率均为负数。2022 - 2024年以及2024、2025年上半年净利率分别为 - 61.2%、 - 40.0%、 - 26.7%、 - 39.2%及 - 9.9% ，反映出公司目前盈利能力较弱。

网约车服务占主导，客运服务稳步发展

网约车服务收入在总营收中占比较大且呈上升趋势，2022 - 2024年以及2025年上半年占比分别为86.2%、85.3%、88.9%、90.4% 。客运服务收入占比相对稳定，其中联网售票服务和定制客运服务也有一定增长。数字化及业务解决方案收入占比在7.8% - 9.0%之间波动。

未披露重大关联交易风险

招股书中未提及重大关联交易事项，但公司仍需关注未来关联交易可能带来的利益冲突及合规风险，确保交易的公允性和透明度，保护股东利益。不过，公司与阿里巴巴集团等关联方存在多项交易，涵盖购买服务、销售服务等，关联交易的频繁发生，仍需关注定价是否公允。

净亏损与高负债并存，资金压力大

• 净亏损持续：公司在过往业绩记录期持续亏损，主要因业务扩张投入大量资源，如为网约车服务业务扩张积累乘客及司机，产生高额费用及开支。尽管预计2025年毛利及毛利率状况改善，2028年起开始产生纯利，但未来盈利仍受多种因素影响，不确定性较大。
• 高负债压力：截至2022 - 2025年6月30日，公司流动负债净额分别为人民币15.33亿元、人民币20.13亿元、人民币24.42亿元及人民币25.34亿元 ，负债净额分别为人民币14.63亿元、人民币19.46亿元、人民币23.69亿元及人民币24.62亿元 ，主要归因于向投资者发行的赎回权及各年度亏损。高负债可能导致公司面临较大资金压力及财务风险。

部分业务排名靠前，竞争仍激烈

按2024年GTV计算，公司在网约车服务市场排名第14 。在城际道路客运信息服务方面，按2024年售票量及GTV计，公司是中国最大的城际道路客运信息服务提供商 。但中国道路客运信息服务市场和定制道路客运信息服务市场相对分散，网约车服务市场竞争也十分激烈，公司面临来自新老竞争对手的挑战，需不断提升竞争力。

客户集中度较低，稳定性待考量

截至2022 - 2024年12月31日止年度以及2025年上半年，公司五大客户分别占总收入的7.1%、6.3%、4.3%及3.8% ，最大客户占总收入的4.3%、2.9%、1.1%及1.3% 。客户集中度较低，虽一定程度分散风险，但可能面临客户流失对营收产生不利影响的风险，需持续维护客户关系，提升客户稳定性。

供应商集中度稳定，合作需稳固

截至2022 - 2024年12月31日止年度以及2025年上半年，向五大供应商的采购额或与五大供应商交易产生的收入成本分别占总采购额或总收入成本的12.7%、11.0%、10.0%及10.0% ，最大供应商占总采购额或总收入成本的7.2%、6.5%、6.7%及7.2% 。供应商集中度相对稳定，但公司仍需稳固与主要供应商的合作关系，防范供应中断风险。

股权结构较集中，控股股东影响力大

截至最后实际可行日期，姜先生通过直接持股及投票权委托协议等方式，与王嘉伟先生、成都盈创等多方共同构成控股股东集团，共同有权控制行使约42.20%投票权 。控股股东集团对公司经营决策有重大影响，可能存在与其他股东利益不一致的情况，需关注其对公司治理的影响。

管理团队经验丰富，激励机制待完善

公司管理团队多来自出行及互联网科技行业，经验丰富，平均任职超八年。董事长姜生喜先生行业经验深厚，获多项荣誉。公司设有员工激励平台，但未详细披露核心管理层薪酬及激励机制具体细节，投资者难以全面评估管理层与公司利益的一致性及激励效果。

多方面风险并存，发展面临挑战

• 业务依赖风险：公司依赖地方政府、行业监管机构及业务合作伙伴，合作关系终止或恶化将对业务产生不利影响。网约车服务业务尤其依赖少数聚合平台，如高德，若合作中断，业务、财务状况及经营业绩可能受负面影响。
• 市场竞争风险：所处行业竞争激烈，技术变革迅速，乘客偏好变化快。公司面临来自新老竞争对手的竞争，若无法有效应对，可能失去市场份额，影响业务发展。
• 监管风险：客运及相关行业受中国政府严格监管，公司需取得多项牌照、许可证及批准。若未能取得或维持，或中国法律法规变动，公司业务可能受不利影响。
• 运营风险：包括无法提高品牌知名度、吸引及留住网约车服务乘客及司机、面临支付处理及欺诈风险、被视为无支付业务许可证开展支付服务风险、与第三方支付安排相关风险、安全事故风险、司机归类为雇员风险、业务增长管理风险、数字化业务项目不确定性风险、收购投资活动风险等，均可能对公司业务、经营业绩及财务状况产生不利影响。

综上所述，盛威时代在营收增长方面表现突出，但净亏损与高负债问题成为其发展的重大阻碍。投资者在关注其业务拓展潜力的同时，需密切关注公司在改善盈利状况、降低负债风险等方面的举措与成效，谨慎做出投资决策。

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