旺山旺水招股书解读：研发投入大增，净利润波动引关注

旺山旺水作为一家生物医药公司，近期冲刺港股IPO。此次招股书披露了公司多方面的关键信息，其中研发投入的大幅增长以及净利润的波动，值得投资者重点关注。

聚焦三领域，开发创新小分子药物

旺山旺水成立于2013年，专注于发现、获取、开发和商业化小分子药物，聚焦病毒感染、神经精神及生殖健康三个治疗领域 。公司搭建了由九款创新资产组成的管线，包括两款核心产品LV232及TPN171 ，以及一款关键产品VV116 。例如，LV232是潜在同类首创双靶点受体调节剂，准备进行抑郁症II期临床试验；TPN171已在乌兹别克斯坦及中国获批用于治疗勃起功能障碍；VV116已在中国和乌兹别克斯坦获批用于治疗COVID - 19 。

全产业链模式，增强业务韧性

公司拥有“研究 - 临床开发 - 制造 - 商业化”全产业价值链的端到端能力 。在研发上，采用创新导向的灵活研发方式，涵盖共同发现或内部发现和开发候选药物 。同时推进仿制药管线，以产生收益流和现金流，增强整体韧性 。在生产方面，已在江苏连云港建立符合GMP标准的商业化生产设施，年设计产能为100百万粒胶囊及600百万片片剂 。商业化上，截至2025年4月30日，组建了24名成员的专业团队，且积极寻求授权与合作安排 。

营收增长，产品商业化见成效

旺山旺水的营业收入呈现增长态势。具体数据如下：

公司营收增长得益于产品商业化推进，如VV116的上市为营收带来积极贡献 。

净利润波动，研发投入是主因

净利润方面出现波动。数据如下：

净利润波动主要源于公司在研发活动上投入大量成本和开支 。持续的研发投入虽为未来发展奠定基础，但短期内对净利润造成影响 。

毛利率稳定，净利率受多因素影响

毛利率维持在相对稳定水平。数据如下：

而净利率受研发投入、市场推广等多种因素影响，呈现波动 。如2023 - 2024年，因研发投入增加，净利率有所下降 。

营收构成多元，创新产品占比渐升

营业收入构成包括创新产品、仿制药等 。创新产品营收占比逐渐上升，反映公司创新驱动发展成果 。数据如下：

关联交易遵循合规原则

公司存在一定关联交易，如与合作方在产品研发、商业化等方面合作 。但关联交易遵循合规原则，定价公允，对公司财务状况和经营成果未产生重大不利影响 。

财务挑战考验公司实力

面临研发投入大、市场竞争激烈等财务挑战 。研发投入大导致资金压力，市场竞争可能影响产品销售和盈利 。若不能有效应对，将对公司财务状况和发展产生不利影响 。

同业对比凸显优劣势

与同行业公司相比，旺山旺水在创新研发上有优势，管线丰富且产品有特色 。但在规模、市场份额等方面可能存在差距 。如部分同业公司已在多个产品上实现大规模商业化，市场份额较高 。

客户供应商集中存风险

主要客户集中度较高，对少数客户依赖可能带来风险 。若主要客户流失或减少订单，将影响公司营收 。主要供应商集中度也较高，若供应商出现供应问题，可能影响生产和业务开展 。

股权结构稳定

实控人、大股东等主要股东情况稳定，股权结构有助于公司决策和发展 。主要股东在公司发展战略制定等方面发挥重要作用 。

核心管理层经验丰富

董事长、董事、总经理等核心管理层具备丰富行业履历和经验 。平均拥有超12年行业经验，且有合理薪酬和激励机制 。这有助于公司运营和发展，但管理层变动可能带来一定风险 。

研发风险：产品能否成功存疑

公司作为生物科技公司，核心产品研发存在风险 。可能无法满足上市规则要求，核心产品可能无法成功开发或推向市场 。如研发过程中可能出现技术难题、临床试验结果不理想等 。

市场风险：竞争激烈挑战大

市场竞争激烈，抗病毒、神经精神及生殖健康领域有众多竞争对手 。若不能保持创新和竞争力，市场份额和盈利能力将受影响 。

法规风险：政策变动影响大

生物医药行业受法规政策影响大 。法规政策变动可能影响产品研发、审批和商业化 。如审批标准提高、医保政策调整等 。

旺山旺水在创新研发和业务模式上有亮点，但财务波动、研发风险等因素需投资者谨慎评估 。在做出投资决策前，需充分了解公司风险和发展前景 。

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