问止中医招股书解读：收益增长204.0%，经调整净利润激增735.2%

问止中医此次冲刺港股IPO，其招股书披露了公司业务、财务等多方面信息。以下将对其进行详细解读，为投资者提示潜在风险。

主营业务多元，覆盖中医全领域

问止中医建立了全面的中医业务布局，通过中医医疗服务、中医生活产品、中医大脑订阅服务三大板块产生收入。中医医疗服务是主要收入来源，涵盖线上线下全方位咨询、处方、治疗及随访服务，截至最后实际可行日期，经营11家线下诊所，聘有93名全职医师，借助中医大脑提供服务。中医生活产品包括问止轻养品牌下的可食用草药粉、草本个护等，以及通过“大医小课”频道提供的中医知识产品，还开展线下中医知识分享活动。中医大脑订阅服务则面向私人医生、医疗机构等客户，促进人工智能技术在行业的应用。

线上线下协同，构建医疗服务网络

公司通过微信公众号线上入口、微信小程序及线下诊所整合服务渠道，截至2025年5月31日，业务触及全国373个城市。首次线上问诊客户需上传线下初步诊断记录，新病症线上问诊亦需额外上传诊断记录。

收益增长显著，增速有所放缓

公司收益增长明显，2023年较2022年增加204.0%，从0.62亿元增至1.89亿元；2024年较2023年增加25.1%，达2.36亿元。2025年截至5月31日止五个月较2024年同期增加11.7%，从0.9亿元增至1.0亿元。虽整体呈增长趋势，但增速逐渐放缓。

净利润激增，关注增长可持续性

经调整净利润（非香港财务报告准则指标）增长幅度惊人，2023年较2022年增加735.2%，从0.05亿元增至0.43亿元；2024年较2023年增加43.0%，达0.61亿元。2025年截至5月31日止五个月较2024年同期增加3.5%，从0.25亿元增至0.26亿元。如此高的增长幅度，后续增长的可持续性值得关注。

招股书未详细披露关联交易相关内容，虽不能就此判断存在问题，但在后续上市过程及经营中，关联交易若处理不当，可能存在利益输送风险，影响公司的独立性和股东利益。投资者需密切关注公司关联交易政策及实际执行情况。

随着收益增速放缓，公司可能面临一系列财务挑战。如市场竞争加剧可能导致获客成本上升，而收益增长放缓可能使利润空间受到挤压。同时，若不能有效控制成本，在增速放缓背景下，公司财务压力可能进一步加大。

问止中医在人工智能辅助中医医疗服务领域有一定优势，2023年及2024年市场份额分别为1.5%及1.3%，是中国内地最大的人工智能辅助中医医疗服务提供商。然而，中医医疗服务行业高度分散，竞争激烈，众多中小机构可能凭借灵活的经营策略和低成本优势对其形成竞争压力。

主要客户集中，依赖风险需重视

招股书未披露主要客户及客户集中度相关信息，若公司主要客户集中，一旦主要客户流失或订单减少，将对公司收益产生重大不利影响。投资者需关注公司客户结构及客户关系维护情况。

供应商情况不明，供应风险待评估

同样，招股书未提及主要供应商及供应商集中度，若供应商集中，可能面临供应短缺、价格波动等风险，影响公司正常经营。公司应建立多元化供应商体系，降低供应风险。

实控人等情况未披露，股权结构存疑

招股书未披露实控人、大股东、主要股东情况，股权结构不明可能影响公司决策机制和发展战略的稳定性，投资者需进一步了解相关信息，评估股权结构对公司的潜在影响。

核心管理层信息待完善，关注激励机制

招股书未详细介绍董事长、董事、总经理、高管等核心管理层的履历、经验、薪酬、激励机制。管理层的能力和稳定性对公司发展至关重要，激励机制是否合理也影响管理层积极性。后续需关注公司对管理层相关信息的披露，评估管理层对公司发展的推动作用。

公司面临市场竞争风险，中医医疗服务行业竞争激烈，新进入者和现有竞争对手可能抢占市场份额。技术风险方面，若不能持续升级中医大脑技术，可能被竞争对手超越。政策风险也存在，中医行业受政策影响较大，政策变化可能影响公司经营。此外，医疗纠纷风险也不容忽视，医疗服务存在不确定性，一旦发生医疗纠纷，可能损害公司声誉和财务状况。投资者决策时需充分考虑这些风险因素。

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